材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
2.贵州茅台高派现股利政策的财务支撑分析
贵州茅台连续多年派发高现金股利，2017年和2018年高达到10.999元/每股、14.539元/股，每股现金股利支付率处于稳定增长状态。本文主要从盈利能力、偿债能力、成长能力和现金流量四个方面来分析贵州茅台多年来连续派发高现金股利这一现象。
3.盈利能力分析
贵州茅台的销售毛利率稳定并且高达90%，净资产收益率2012年～2018年从未低于民20%，可见其盈利能力不可小觑，资金的积累速度快。贵州茅台已连续多年给投资者派发高额现金股利。贵州茅台多年来能够派发高额现金股利与这么高的盈利能力所带来的巨额现金流量也是分不开的。
4.偿债能力分析
贵州茅台的速动比率基本保持在2.5以上，有很强的短期偿债能力，财务風险小;并且近年来资产负债率的最高32.79%，最低仅16.06%，负债比例低，债务违约风险小。因此高派现股利政策的选择并不会增加其财务风险，反而可以改善资产负债率和股东权益比率，进一步优化公司的资本机构。
5.贵州茅台的成长能力分析
贵州茅台的每股资本公积近年来都大于1，每股未分配利润持续稳定上升。即使主营业务收入增长率和净利润增长率有大幅的下降，每股资本公积也未有大幅度的波动，每股未分配利润更是未受影响，逐年稳定增加。贵州茅台每股资本公积充足，连年盈利，不需要用资本公积来弥补以前年度亏损;每股未分配利润充足，并且持续稳定增加，这也为贵州茅台多年来连续派发高现金股利创造了条件。
6.贵州茅台的现金流量分析
贵州茅台自2012年以来销售收现比率稳定，均高于1，可见净利润全部以现金流量形式实现，经营现金流量对负债的比率也保持稳定水平，可见贵州茅台的经营现金流量是非常充足的。现金流量比率大多高于1，财务弹性良好，经营活动产成的现金流入大于公司维持日常经营需要所带来的现金流出，有偿还债务以减轻利息负担、扩大公司的生产经营规模或者适度的增加长期投资的能力。
三、贵州茅台高派现股利政策的原因分析
为什么贵州茅台多年来乐于派发高现金股利呢？本文主要从公司的资金利用、股权结构以及信号理论等三个方面逐一分析其选择高派现股利政策背后的原因。
1.经营状况良好积累的巨额资金
从资金的利用情况来看，贵州茅台选择高派现股利政策的背后或许还隐藏着投资机会不足的事实。贵州茅台的对外投资少，鲜有长期借款和临时性负债，更不要说借助财务杠杆来降低公司的资本成本率。因此，经营活动所积累的巨额资金没有找到良好的对外投资机会，大量资金以货币的形式存在。部分闲置资金没有充分的利用，积累了巨额资金，这为其多年来派发高现金股利提供了客观基础。
2.作为第一大股东的贵州国资委为增加财政收入
贵州茅台大股东的持股比例基本保持不变，属于典型的“一股独大”企业。上市以来，中国贵州茅台酒厂股份有限责任公司作为贵州茅台的第一大股东，从2013年年末至今，持股比例稳定在61.99%，未有减持，始终处于绝对控股地位。贵州茅台酒厂有限责任公司之外的九大股东绝大部分属于机构投资者，虽然持股比例偶有变化，但持股比例总和不增反降，并且其持股比例之和远小于贵州茅台酒厂有限责任公司，不能撼动中国贵州茅台酒厂有限责任公司对贵州茅台的绝对控股权。
而中国贵州茅台酒厂有限责任公司是由贵州省人民政府国有资产监督管理委员会百分百控制，因此贵州茅台的实际是由贵州省国资委控制，贵州省国资委对其控制的中国贵州茅台酒厂有限责任公司所持有的国有法人股的现金股利享有收益权，不仅如此中国贵州茅台酒厂有限责任公司对贵州茅台股利政策的制定有决定性的控制权。所以，当地方财政吃紧需要增加财政收入时，当地政府便会考虑借助贵州茅台制定高派现股利政策，合法地补充当地财政收入。不难看出，贵州茅台多年来派发高额现金股利这一行为在一定程度上是其实际控制人为增加收入促使其制定并执行高派现股利政策。
3.增强投资者对公司的信心，营造良好的公众形象
结合信号理论的观点来看，贵州茅台多年来派发高额现金股利向外界显示出公司管理当局对于公司未来经营业绩的坚定信心，也传递公司现金流量增加、盈利能力前景良好的信号，从而达到吸引投资的目的。同时贵州茅台早几年就开始选择高派现的股利政策，这项大的现金支出对其后续正常生产经营活动并没有产生负面影响，依旧持续派发高现金股利，这一举动向公众展示出贵州茅台的经济实力，不仅能吸引投资者的目光，而且能增强投资者对公司的信心。
四、结论
首先，通过以上的分析，可以发现贵州茅台多年来高盈利积累了大量资金，并且贵州茅台多年来持续盈利，无以前年度的亏损需要弥补，没有偿还债务的压力，再加之贵州茅台成长能力良好，缺乏对内或对外投资，从而现金流充足，短期偿债能力强，有大量的闲置资金，这为贵州茅台派发高现金股利提供了基础的条件。
其次，贵州茅台的第一大股中国东贵州茅台酒厂有限责任公司由贵州国资委控制，当地政府需要缓解财政紧张的时候，可以利用贵州茅台第一大股东的身份制定并通过派发高现金股利的决策，用贵州茅台高派现股利政策分配的现金股利补充财政收入，这也是贵州茅台连续多年来的選择高派现股利政策的原因。
最后，贵州茅台连年来持续高派现，也是为了向投资者展现出对于经营者贵州茅台发展的信心，树立良好的形象，吸引投资者的目光和兴趣。
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作者简介：
刘念，河南财经政法大学硕士研究生;研究方向：财务管理。
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