【摘 要】体育用品业在经历2008年北京奥运会的强劲发展后已经步入其发展的衰退期，从2010年至今，多家体育用品企业由于库存增加，销售门店关闭，进一步制约了体育用品企业的发展，在国家大力扶持体育产业发展的大背景下，如何促进体育用品业的发展成为亟待解决的问题。海外并购已成为中国体育用品业界共同关注的战略思考。对国内外学者对体育用品业跨国并购的文献进行述评，最后提出了研究展望。
【关键词】体育用品业；跨国并购；文献综述
一、早期的跨国并购动因理论研究综述
跨国并购是全球经济一体化过程中的产物，且跨国并购属于跨国投资的行为，因此早期的经济学家对跨国并购动因的解释是以FDI理论为依据的。从20世纪60年代开始，经过海默、金德尔伯格、弗农、巴克利、卡森和邓宁等人的开创性研究，以及后来的一些学者对原有理论框架的修正，形成了完整的FDI分析理论，其中具有代表性的理论如下：
（一）垄断优势理论
该理论是美国经济学家海默首先提出，后经金德尔伯格进一步发展形成理论体系。1960年，海默在其博士论文《国内企业的国际化经营活动：关于对外直接投资的研究》中首次提出垄断优势理论。他认为传统的资本国际移动理论能够解释证券资本的国际移动，但不能解释直接投资。不完全竞争市场和特定优势的存在是企业对外直接投资的前提；如果产品市场和要素市场是完全竞争的，那么，企业没有必要对外直接投资；如果企业没有特定优势，那么，企业没有能力进行对外直接投资；企业必须依靠特定优势，以克服国外劣势，在东道国取得竞争优势。金德尔伯格进一步解释了产品市场不完全、要素市场不完全、规模经济、政府干预对国际直接投资的影响，形成了完整的理论体系。因此垄断优势理论认为跨国并购是垄断动机的产物，是竞争不完全性的体现。
（二）产品生命周期理论
该理论是1966年美国哈佛大学教授弗农在其《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中首次提出的。产品的生命周期是指新产品从上市开始，经历诞生、发展、衰退、消亡的过程。弗农把这一事实概括为三个连续的时期：创新阶段、成熟阶段和标准化阶段。在产品创新阶段，知识密集型企业会将国内作为首先的生产地点。在产品成熟阶段，技能密集型或资本密集型企业开始向其他发达国家直接投资，以便维持或扩大其产品在国外的市场占有率，FDI由此开始。在产品标准化阶段，劳动密集型企业将在世界范围内努力寻找适当的产品生产区位，以降低生产成本。产品生命周期理论不能解释发展中国家向发达国家的国际直接投资，因而具有一定的局限性。
（三）内部化理论
该理论是1976年由英国学者巴克利和卡森在其合著《跨国公司的未来》中，将科斯的交易费用理论引进跨国公司对外直接投资的分析而形成。他们认为，导致对外直接投资发生的原因不仅仅在于最终产品市场的不完全性，更重要的在于中间产品市场的不完全竞争。在解释国际直接投资时，内部化理论将讨论重点放在知识资产等中间产品市场上，强调中间品市场的不完全性。中間产品，不只是半成品、原材料，更为重要的是专利、专有技术、商标、管理技能等知识产品。中间品的特殊性质及某些市场失效导致跨国公司利用内部化市场进行对外直接投资，以满足其更好地利用产权知识，保持其特有的知识优势，获得更高收益的需要。并认为这才是企业进行国际直接投资的真正动因。因为只有通过跨国并购或绿地投资的方法，才能以较低的成本将技术优势转移到国外。内部化的好处在于，保证转移的效率，避免泄密，克服市场不完全带来的弊端。
（四）国际生产折衷理论
前述的几种理论都是孤立地研究跨国企业的投资行为。它们或者从企业内部，或者从外部环境分别寻找跨国投资的动因和行为机制，而实际上，国际直接投资是跨国企业全部投资经营活动中的一个有机组成部分，它是跨国企业实现全球战略目标的重要手段和经营方式。为此，约翰·邓宁教授在1977年发表的《贸易、经济活动的区位与多国企业：折衷理论探索》中提出该理论。他将前述的垄断优势论、内部化理论以及区位理论三者紧密结合起来，把跨国经营的决定因素概括为三类优势：所有权优势（O）、区位优势（L）和内部化优势（I），即OLI优势。并把这三类优势的拥有程度作为判断企业跨国经营方式选择的依据和条件。所有权优势是指相对于在东道国的竞争者的竞争优势，具体有技术优势、规模优势、组织管理优势、资源获取能力等。内部化优势来源于把外部市场活动转化为企业内部活动，使之处于内部管理的直接控制之下所取得的优势（包括由交易成本的节省所导致的优势）。区位优势是指东道国和母国促进对外投资的各种有利条件。它来源于跨国公司及其子公司所处的地理位置，包括劳动力成本、劳动生产率、市场需求、地理距离、心理距离（文化距离）、政府政策、政府间关系。邓宁的国际生产折衷理论较前述理论更全面和综合地阐释了企业国际直接投资的基本动因。
二、跨国并购动因理论的新发展综述
前述的跨国直接投资理论主要是以企业为研究对象而展开研究的，并构成了跨国直接投资微观理论基础，为以后跨国并购的研究提供了基本的框架和基础。随着跨国并购的进一步发展，现实中发生的情况远比以上理论复杂，以上的跨国直接投资理论已经难以解释复杂的跨国并购的现实情况，因此，之后的学者在此基础上提出了新的假设，发展的新的理论，主要具有代表性的理论如下：
（一）企业价值低估论
Hannah，L.and J.Kay（1997）提出了企业价值低估论，认为当目标企业的市场价值由于某种原因未能反映出其真实价值或潜在价值时，其他企业可能将其并购，这是企业进行跨国并购的一个主要原因。价值低估论认为，在一个完善的资本市场上，托宾Q值比率越低，则企业被并购的可能性越大，进行并购要比购买或者建造相关的资产成本更低。因此，在跨国并购实践中，该理论被广泛应用。
（二）代理理论
该理论最早由穆勒于1969年提出，后经詹森和梅克林进一步补充完善。代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。按照代理理论，经济资源的所有者是委托人：负责使用以及控制这些资源的经理人员是代理人。代理理论认为，当经理人员本身就是企业资源的所有者时，他们拥有企业全部的剩余索取权，经理人员会努力地为他为自己而工作，这种环境下，就不存在什么代理问题。但是，当管理人员通过发行股票方式，从外部吸取新的经济资源，管理人员就有一种动机去提高在职消费，自我放松并降低工作强度。詹森和梅克林将代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余损失。其中。监督成本是指外部股东为了监督管理者的过度消费或自我放松（磨洋工）而耗费的支出；代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如定期向委托人报告经营情况、聘请外部独立审计等），称为守约成本；由于委托人和代理人的利益不一致导致的其它损失，就是剩余損失。
（三）效率规模论
效率规模论认为企业并购后经济效益随着经营资产规模的扩大而得到提高，该理论假设在行业中存在着规模经济以及范围经济，在公司合并之前，公司的经营活动水平达不到实现规模经济的要求，可以通过跨国并购的得以实现这一规模。卢峰（2004）认为，规模经济是跨国公司并购形成的原因。通过跨国并购将具有不同最佳有效规模的中间产品或生产过程分不到不同的区位生产，这会带来交易效率的提高。田祖海和王永乐（2006）认为，跨国公司的全球战略、对技术能源与市场的寻求、对规模与效率的追求以及经济全球化、计算机技术进步、区位经济一体化的发展、金融自由化国际化以及东道国经济的发展，众多原因一起促成了跨国并购的发生。
三、跨国并购绩效理论研究综述
企业的并购绩效，按照并购影响的范围，又可以划分为宏观绩效、中观绩效和微观绩效。企业并购的宏观绩效是指其社会绩效，即并购对整个社会资源配置的作用和社会福利的影响作用，表现为就业效应，全球资源的重新配置效应，跨国并购与母国以及东道国经济发展的相关问题等；中观绩效即并购给相关行业带来的影响，如产业结构调整、行业集中度等；微观绩效则是围绕市场主体，即企业本身的业绩和效率的变化。下面将主流的理论总结如下：
（一）协同效应理论
该理论认为企业并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对交易的参与者来说能够提高各自的效率。该理论包含两个要点：一是企业并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；二是企业并购将导致某种形式的协同效应，即所谓l+1>2的效应（并购后企业的总体效益要大于两个独立企业效益的算术和，同时也能增加社会福利）。企业并购后的协同效应可分为几个方面：
（1）经营协同效应说。由于经济的互补性及规模经济，两个或两个以上的公司合并后可提高其生产经营活动的效率，这就是所谓的经营协同效应。经营协同效应主要指的是并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，其含义为：并购改善了公司的经营，从而提高了公司效益，包括并购产生的规模经济、优势互补、成本降低、市场分额扩大、更全面的服务等。
（2）管理协同效应说。从本质上来讲，管理协同效应源于跨国并购后管理能力在企业间的有效转移，和在此基础上新的管理资源的衍生以及企业总体管理能力的提高。因此，具有较高效率的企业对效率低的企业实行跨国并购后，可以实现目标企业的高效管理而获得收益。
（3）财务协同效应论。跨国并购可以提高企业的财务杠杆。由于不同国家和地区的会计处理准则不同、税法的规定不同，通过跨国并购可以是企业进行某种财务处理从而达到避税的目的。并且，企业在实施跨国并购后，可以将收购企业的低资本成本的内部资金投资于被收购企业的高效益项目上，从而使跨国并购后的企业资金使用效益更为提高。
（二）信号理论
该理论从信息不对称的角度出发，认为作为内部人的经理层拥有比局外人更多的关于公司状况的信息，当目标公司被收购时，传递给市场这样一个信息，即该公司存在尚未被意识到的价值，或者企业未来现金流量会增长。Dodd和Ruback（1977）和Bradley（1988）的研究表明，无论收购是否成功，目标企业的股价总体上呈现上涨趋势，目标公司并不需要任何行动，市场也会对股价进行重估。
（三）管理者过度自信假说
Roll（1986）分析了接管活动中的效应，提出了“自负假说”。他认为如果所有的市场均为强有效的市场，那么目标企业现行的市价就已经反映了企业的内在价值，但由于管理层的过度自信和盲目乐观，使其对目标公司过度高估，因此在实际上不能产生协同效应时，收购所支付的对价，实际上是收购公司的财富向目标公司转移；即使存在弱协同效应，但是由于过度自信以及潜在竞价者的压力，导致最终支付过多。自负因素驱动的并购活动不能创造价值，只是单纯的财富从收购方向目标公司转移，其总收益为零。
四、体育企业国际化研究综述
（一）体育用品业国际竞争力研究
査金（2007）采用文献资料法、问卷调查法、专家访谈法、比较分析法等研究方法，运用迈克尔·波特的五种竞争力模型对我国体育用品制造业的现状及特征进行分析，在此基础上，借鉴国内外体育用品知名企业的成功经验，根据问卷调查以及专家访谈的结论提出一系列提高我国体育用品制造企业竞争力的对策。
朱碧芸（2012）研究总结了我国体育用品业国际竞争力指标评价体系，在分析我国体育用品业发展现状的基础上，采用迈克尔·波特的钻石理论，从生产要素、需求条件、相关和支持产业、企业战略和同业竞争结构、政府和机遇等方面，对中国体育用品业国际竞争力状况及影响因素进行了分析和探讨。并且，文中选取耐克、阿迪达斯和李宁公司作为样本，对中外体育用品企业国际竞争力水平和价值链进行对比分析，然后利用竞争优势和比较优势的关系，提出提高我国体育用品产业国际竞争优势的战略选择。
（二）体育用品业并购动因研究
李瑜（2008）以并购动因为基础，通过回顾中外体育产业并购的典型案例的并购过程，分析案例发生时的经济环境和体育产业所处环境，深入挖掘并购方实施并购的初衷，并结合并购动因的有关理论，比较分析了中外体育产业并购的异同。通过国外格雷泽收购曼联、阿迪达斯并购锐步以及国内TOM集团整合体育传媒、李宁并购红双喜这几个典型案例的对比，作者认为中西方的体育产业并购的动因虽均侧重于形成规模经济和取得协同效应，但中国目前从事体育产业投资企业，在并购中有时只片面地追求企业规模，而缺乏利润最大化目标下的并购动机。最后，文章为我国体育产业的发展提供了一些政策建议。
蔡捷、陈洋洋（2012）对我国体育用品企业并购的动因从宏观、中观和微观三个层面进行了系统有效地分析，为我国体育用品业的并购提出了自己的政策建议。
（三）体育用品业并购绩效研究
许玲（2011）基于边际产业扩张理论，以海外并购为切入点，尝试运用经济学的数理分析方法对中国体育用品业发展进行定量分析。首先，运用该产业近十年运行数据，从成本比较优势、利润率、产业结构和发展模式等行业内部动因分析；其次，结合国内外宏观经济权威数据，从并购价值、支付能力和相关政策等方面论证我国体育用品业目前海外并购所处的外部战略机遇；最后系统提出实施海外并购的三种可行性策略，为促进中国体育用品业及其它劳动密集型产业优化产业结构和加速产业升级提供理论参考。
蔡捷（2013）采用文献资料法、财务分析法、定性分析和定量分析相结合的方法，研究体育用品业并购带来的效应，指出并购中可能面临的风险，并且界定了并购效应的内涵，构建体育用品业并购的财务分析模型，运用模型到李宁公司的并购实例中，分析李宁公司在并购的不足和改进建议，最后理论与实践相结合，提出了我国体育用品业并购效应的提升策略。
五、国内外研究综述述评
纵观国内外跨国并购理论的研究，可发现学者不仅在理论假设方面，而且在实证分析方面研究跨国并购形成的动因和产生的绩效，大大地推进了传统的研究，这些新的研究理论可以成为我们之后研究分析的参考依据。在体育用品企业并购方面，大部分的研究都还集中于对国内企业国际竞争力、并购动因以及并购绩效的研究，缺乏对西方国家体育用品企业先进跨国并购经验的研究，这将成为学者以后研究的重点。
【参考文獻】
[1] 蔡捷，陈洋洋.我国体育用品业并购的动因分析[J].内江科技，2012（9）：29.
[2]李瑜.中西方体育产业并购动因比较分析[D]. 北京：北京交通大学，2008.
[3]李娜，严骁玮，刘天宇.企业跨国并购理论综述[J].商场现代化，2012（7）：6-7.
[4]任艳艳.跨国并购理论的多视角研究[D].浙江：浙江工业大学，2013.
[5]朱碧芸.我国体育用品业国际竞争力研究[D].上海：上海师范大学，2012.
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